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当心!美股9月“波澜不惊”,10月波动性大概率回升

时间:2019-11-20 22:10:14来源:老场新闻 点击:4734次

在复杂的全球贸易形势、迫在眉睫的全球衰退威胁、债券收益率暴跌、美联储降息预期等因素的博弈拉动下,美国股市在9月份完成了整体“平静”。

那么,当上述因素仍然悬而未决时,分析师如何判断10月份美国股市的走势呢?大多数分析师认为,在经历了9月底的横向冲击后,美国股市可能在10月份面临回调和波动性回归。

十月份很难达到新高

卡塞尔对冲基金(Castle Hedge Fund)驻纽约的美国股票交易员陈大龙在接受《第一财经新闻》采访时表示,10月份,美国股票可能面临几个潜在威胁。

陈大龙表示,首先,在美联储9月份利率会议的那一周,纽约联储将连续四天进行隔夜回购操作,并将继续回购至10月10日,每天向市场注入750亿美元流动性。此外,在接下来的一周内进行了三次为期14天的基金发行,每次发行规模至少为300亿美元。

"最后一次美联储回购是在2008年9月17日,随后是9月20日的崩盘."他说,“当然,历史永远不会完全一样,但它确实值得我们警惕。市场上可能会有一些不可预测的事情,这可能会导致市场恐慌性抛售。”

另一个隐患是,与其他市场相比,美国股市已创历史新高。统计数据显示,在美国市场上市的公司通常有溢价。在特定模型下,美国股票的市盈率为26倍,而其他非美国股票的市盈率仅为15倍。此外,美国股市和非美国市场之间的估值差距仍在扩大,两者的比率现已达到1.7,高于20年来的平均水平1.2。

陈大龙还告诉第一财经记者,指数etf投资,一种金融创新,可能成为下一个cdo。

他表示,在过去8个月中,被动投资股票基金(包括共同基金和etf)的管理资产(aum)有史以来首次超过主动基金的aum。目前,被动基金规模约为4.27万亿美元,主动基金规模约为4.25万亿美元。

“与cdo类似,etf为投资者提供了便利,并为他们节省了分析美国股票公司质量和控制风险的关键投资步骤。大量交易型开放式指数基金(etf)为大量平庸的公司提供估值支持,因为在这种投资中,价格不是由证券层面的分析决定的,而是由基金的狂热决定的。”他说,基于此,如果总趋势逆转,结果可能会非常糟糕。

至于哪个或哪些因素会导致总趋势的逆转,陈大龙表示,很难预测,但在历史上每一次大规模金融创新之后,美国股市都会遭遇崩盘。

成功押注次贷危机的“大熊”迈克尔·伯利(Michael burry)最近也表示,被动投资所代表的指数基金和ETF将导致市场崩盘。

“一些简单的文件和模型让人们模仿这些策略购买指数基金或etf和其他共同基金。然而,这些被动投资不需要真实价格发现所需的安全性分析。”伯利说,“被动投资的泡沫已经被吹大了。这非常像上一次金融危机前的cdo泡沫,像大多数泡沫一样,泡沫持续的时间越长,崩溃就越严重。

他认为,当市场处于长期牛市时,一切都很好。然而,在大规模抛售中,etf抛售可能会导致流动性较低的股票出现问题,并可能加剧市场崩溃的程度。

在最新的首席财务官商业前景调查中,也可以看到美国股市潜在的下行风险。

最新的美国首席财务官乐观指数触及62.6的三年低点。在过去的三个月里,在美国企业首席财务官对经济乐观的评级中,转向悲观的受访者人数是转向乐观的受访者人数的五倍。53%的首席财务官预计衰退不会晚于明年第三季度,而67%的首席财务官预计明年年底会出现衰退。

杜克大学金融学教授、调查负责人约翰格雷厄姆(John graham)表示,首席财务官乐观指数一直是就业和国内生产总值增长的准确预测指标。在过去20年中,乐观指数的变化与美国未来12个月失业率的变化有80%的相关性,与国内生产总值增长率的变化有53%的相关性。

基于此,他还预测美国股市将很快进入熊市。“虽然经济衰退和熊市之间的关系并不固定,但熊市通常在经济衰退之前就开始了。自二战以来,美国熊市导致的经济衰退平均不到8个月。假设首席财务官的观点大体正确,熊市最早可能在今年11月开始。”他说。

此外,美国股市将于10月中旬左右正式开始第三季度盈利。根据factset数据,市场预计第三季度S&P 500指数每股收益同比增长率为-3.9%,市场对美国股票收益的一致预期仍处于下行路径。

然而,市场不同意最近突然爆发的对特朗普的弹劾调查是否会影响美国股市。

在接受外国媒体采访时,双线资本和“新债王”的首席执行官杰弗里冈拉赫表示,目前的一切“不过是一场表演”。

他说:“我认为这不是一个真正值得市场关注的问题。在政治层面,真正重要的是2020年选举的结果,而不是注定要失败甚至不可能完全实现的弹劾。”

根据贝斯普的数据,自1998年1月发布关于美国前总统克林顿和白宫实习生莱温斯基的第一份报告以来,S&P 500指数已经上涨了28%,这一事件最终在1999年2月得到解决。

贝斯普的创始人之一保罗·希基(Paul hickey)表示:“的确,在此期间,市场一度下跌了20%,但这主要是因为俄罗斯金融危机和长期资本管理公司的倒闭不一定与弹劾有关。”

波动会回来

除了股市下跌的潜在风险,高盛和其他机构预计波动性将在10月份恢复。

陈大龙告诉第一财经新闻(First Financial News),在美联储9月再次降息后,美国股市已经连续几个交易日横盘交易。这种低波动性在过去两年中很少见,这可能表明市场暂时不知道如何解释美联储的降息。

从技术角度来看,双方甚至在9月底。多头的势头已经耗尽,但没有新的利润,空头头寸也不明显。然而,他表示,10月份全球贸易形势的变化可能会导致波动性的恢复。

高盛(Goldman Sachs)统计了1928年至今美国股市的月度表现,发现在过去30年中,10月份美国股市的波动性平均比其他月份高25%。10月份,主要股指和行业也表现出明显的波动性,其中科技行业和医疗保健行业的波动性最大。

高盛股票衍生品策略师约翰·马歇尔(John marshall)表示,根据道琼斯指数平均每日价格波动的标准差,10月份美国股票的波动性明显高于其他月份。自1896年道琼斯指数诞生以来,道琼斯平均每日价格波动的标准差为1.44%,而剔除10月份的数据,其他11个月的标准差仅为1.05%。此外,美国股市在其历史上经历了两次大幅下跌,分别发生在1987年10月和2008年10月。

马歇尔分析称,10月份美国股市大幅波动并非巧合。这是投资者和企业在年底前进行绩效管理的重要时期。“由于投资者将密切关注业绩报告、分析师日和管理层对明年业绩的预期,这些压力将推高成交量和波动性。”他表示,10月份也是美国股市收益波动最大的季度。

成长股和价值股的短期轮换

陈大龙还对《第一财经新闻》表示,10月份美国股市将继续经历投资风格的变化,比如成长型股票估值偏高或难以被投资者认可。

他举了一个例子,罗库的增长前景受到苹果、亚马逊和脸谱相继进入流媒体机顶盒市场的影响,在截至9月底的两周内暴跌40%。Roku的情况可能会让投资者担心其他高增长股票。

花旗银行(中国)有限公司零售银行投资策略主管吴静静在接受第一财经记者采访时预测,美国成长股和价值股将继续呈现短期转折,但判断成长股和价值股市场投资的转折点还为时过早。

她表示,9月9日,摩根士丹利资本国际(msci)美国成长型股票指数大幅下跌,偏离了过去20年2.6标准差的历史平均水平。全球其他股市也显示出价值股优于成长股的明显趋势。

“从估值角度来看,美国成长型股票目前的市盈率为28倍,低于2000年的50倍。美国价值股的市盈率为16倍,低于上世纪90年代末的25倍。成长股比价值股高80%,但比2000年低92%。”她说,“由此可见,目前成长型股票的市盈率是历史平均水平,而价值型股票的市盈率则处于历史最低点。成长型股票并不特别贵,但价值型股票更便宜。”

然而,从企业利润的角度来看,市场预计摩根士丹利资本国际的全球成长股在2020年实现12%的每股收益增长率,而同期价值股的每股收益增长率仅为5%。

基于综合估值和企业利润,吴静静认为10月份将出现短期板块轮换,但2000年或2007年不太可能出现投资风格的拐点。

“在过去的25年里,市场风格只有两个转折点,这两个转折点都出现在持续多年的牛市结束时。因此,花旗认为,现在考虑成长股和价值股的市场投资拐点还为时过早。”她还表示,如果债券收益率继续上升,成长股和价值股的轮换可能会继续。然而,历史数据显示,当成长型股票仍处于总体牛市时,它们在很长一段时间内表现或超过价值型股票。

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